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据彭博8月14日报道，外媒知情人士透露 ，碧桂碧桂园提议把9月2日到期的园提议将园展月并境内债“16碧园05”展期36个月并分期兑付，目前正在征求部分持有人的境内意见 ，碧桂园考虑分7期兑付 。债碧据彭博汇编数据 ，分期这笔债券尚有39亿元人民币存续待偿本金 。兑付
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碧桂园最难过的外媒30天
杨氏家族执掌的、曾经的碧桂“宇宙第一房企”碧桂园 ，山雨欲来风满楼 。园提议将园展月并
先是境内债券利息延期兑付，紧接着中报预亏450亿-550亿 ，债碧股债双杀 ，分期然后又出现数支债券停止交易 。兑付此前已有传言，外媒工作组进驻碧桂园 ，大股东计划捐赠碧桂园服务股票给设立在香港的家族基金会 ，杨惠妍卸任旗下公司董事长 ，高管频繁减持套现……关于碧桂园 ，关于杨氏父女的新闻消息 ，从来没有像今天这样密集过 。
一时间 ，流言蜚语不断 ，负面传闻层出不穷 。但是相较于各种回应的“公关话术” ，外界更加关心和关注的，其实是碧桂园如今的真实处境 。
惨烈的地产公司大逃杀中 ，恒大、融创 、世茂等等曾经的巨无霸 ，如今都已暴雷，而碧桂园此前情况相对良好，甚至和龙湖、美的置业被监管机构选定成了“示范房企” 。
然而扛了两年多之后 ，碧桂园也走到了如今债务利息都难以支付的境地 。公司自称遭遇“成立以来最大的困难”，由于销售额巨幅下滑 ，业绩暴亏 ，碧桂园已经让出了第一的宝座。
随着越来越多的大佬退出江湖 ，民营房企狂飙突进的激情岁月已经成为历史 。这个黑马层出 、财富神话不断的行业 ，其仅剩的“荣光”也基本消失殆尽 。
碧桂园 ，这个曾经的庞然大物，在二代接班的关键节点 ，走到了自己的生死关口 。
01暴雷隐忧
关于“碧桂园违约”的传言还在资本市场发酵。
在未能如期偿付利息 ，及中报预亏之后 ，碧桂园系股票和债券大幅下跌 ，如今碧桂园（HK ：02007）股价已经跌破1港元 ，沦为“仙股”，许多债券价格都已跌破30元 。如此巨大的震荡 ，不像是一家经营正常的企业该有的表现 。
8月8日 ，有消息称碧桂园有两笔应在8月7日支付的美元债票息仍未支付 。随即这个消息被确认属实 。碧桂园回应 ：出现了阶段性的流动性压力 。
但需要注意的是 ，碧桂园未支付的只是债券利息 ，并非债券到期未兑付 ，所以“违约暴雷”的传言并不属实 。
这两支美元债应付利息分别为1050万美元 、1200万美元 ，合计2250万美元（1.62亿元） 。“幸运”的是，碧桂园还有30天的宽限期 。“不幸”的是 ，曾经的世界第一大房企 、世界500强企业 ，年度销售额超3500亿元（权益额）的大公司，竟然被1.62亿元难住 。
梳理公司现存的债券 ，今年的偿还利息高峰是即将到来的9-10月份，年内到期的境内债务也高达101.9亿元，对于已经捉襟见肘的碧桂园来说 ，无疑是一个巨大的考验 。2023年剩下的5个月 ，勒紧裤腰带 ，开源节流，筹集资金 ，仍然是新任领导人杨惠妍的重要工作 。
对于偿付压力 ，碧桂园内部人士解释 ，受近期销售与再融资环境恶化 ，叠加各类资金监管的影响 ，公司账面可动用资金持续减少。
但这里面还要考虑汇率波动的问题 ，当前美元-人民币汇率已经上升到7.2的历史高位，美元强势的背景下 ，此前在汇率“6时代”发行的债券 ，现在要付出比以往更多的代价来兑付 。
销售和融资是房企维系躯体健康的两大“血库” ，如今都已告急 。作为房企粮仓 ，销售额是未来两三年的收入和利润 ，重要性不言而喻 。
过去十年 ，碧桂园销售额经历一轮过山车 ，曾飙升到7888亿元（全口径），笑傲房地产市场，但如今仅用三年时间又跌了回去 。权益销售额前7月也仅收获1408.7亿元 ，同比下滑了34.55%。
而融资最多也只能说是雪中送炭 ，并不能解决根本问题——倘若风险进一步释放 ，出现销售不利 ，经营不善，信用崩塌的情况 ，金融机构也不会视风险如无物 。
血库急速干涸 ，又有巨大的保交楼任务压顶，出现债务延期偿付 ，也就在所难免 。
还有机构人士透露 ，碧桂园已经在筹备债务重整，近期有望启动相关程序 ，甚至已聘请中金为财务顾问，主导重整事宜 。如果真的走到那一步 ，其实也不必惊诧，因为早有预兆 。正如上述碧桂园内部人士所说 ：“公司一直在坚守 ，却难言曙光 。”
02保交楼中的两难
纸面数据来看 ，碧桂园连2000多万美金都拿不出来 ，的确匪夷所思 。
2022年底，公司在手现金超过1280亿元 ，总现金也接近1600亿元 。但需要指出的是 ，相比给近7万员工发工资缴纳社保公积金 ，平时的运营开支以及偿还债务 ，碧桂园最大的开销是房屋建设 。
在业主和债主之间，杨国强毅然选择了前者 。去年7月 ，国家层面确立了保交楼、保民生的“两保”政策 ，后来又加上“保稳定” 。响应国家政策 ，维护客户利益，碧桂园将保交楼放在第一位。在公司公布的四大任务中 ，保交楼是放在首位，优先级高于化解债务 。
有内部人士称 ：“老板要求全力保交付 ，暂停支付部分款项。”今年7月10日召开的月度管理会上，总裁莫斌也提到 ，“区域总裁一定要把按时交付、完美交付 ，当成自己的首要任务 。”
由于深耕三四线 ，碧桂园的单价远低于融创等同业 ，因此交楼量更为庞大 。
去年全年 ，碧桂园交楼约70万套 ，全部按时交付。这个规模是第二名恒大的两倍多 ，相当于恒大 、万科 、龙湖三者交付之和。
今年上半年 ，碧桂园继续给业主交付27.8万套住宅 ，仍旧排在第一名 ，远高于其他房企。
我国房屋多是期房 ，订金 、购房款在地产商的财务报表中归结为“合同负债“ 。截至2022年底，碧桂园合同负债6681.62亿元 ，如果按照其2022年7600/平方米的均价 ，100平米/套来粗略估算，碧桂园还需要交付88万套房屋 ，这是一个天量般的数字。
所以 ，碧桂园的资金消耗得更快 ，加上销售端大幅下滑 ，债务濒临城下 ，进水的管子水流变小 ，出水管水流变大 ，最终入不敷出 。
可以说 ，碧桂园就是被“保交楼“拖垮的 ，但保交楼是房企天然的第一要务 ，也是保民生的社会责任 。因此 ，当下的碧桂园陷入进退两难的境地 。
其实自去年起 ，支持房地产市场的政策不断颁布 ，比如信贷 、债券 、股权的“三支箭”融资工具组合拳 ，以及金融16条等等 。各地出台降低房贷利率 、放松限购 、公积金等等政策支持。
碧桂园也被纳入政策重点支持的“示范房企“名录 ，三大银行授信1500亿元 ，通过发债、ABS 、中票、可转债等直接融资超百亿 ，股权融资115亿港币，还获得超10家银行3000多亿的意向授信 。
但房地产的黄金时代已经过去 ，大撒胡椒面的措施 ，扭转不了地产供需失衡的矛盾 ，这就是政策稳不住的根源。作为最大的房地企业 ，碧桂园首当其冲 ，这些政策只能相当于营养液 ，并非药到病除的良方 。在ICU病房里撑了一年多后，碧桂园也来到悬崖边 。
03跨不过二代 ？
今年3月1日 ，杨惠妍正式接替杨国强担任碧桂园董事会主席 。
老杨退休 ，小杨接棒 ，这本是一个顺理成章的结果 。然而，新的执掌者面对的大环境已经急转直下，寒风凛冽之中的杨惠妍压力山大 。
她的核心工作不是在父亲的肩膀上再上一层楼 ，而是如何让碧桂园这艘大船平稳过冬 。
四年前，有媒体问杨国强 ，如何评价女儿的表现 ，他笑着回答：“我用英文吧 ，very good!”
四年后 ，他估计已经没有心情再回应这样的问题 。
2017年 ，如日中天的碧桂园被纳入恒生指数成份股 ，如今跌成仙股 ，市值只有巅峰期的6%。杨国强心情复杂的程度可想而知 。
这个自称“天下最笨的人” ，17岁之前没有鞋穿的农村娃 ，极具商业思维 ，他精通人性 ，凭借学区房逆袭 ，靠着重仓三四线 ，在广袤的中国大地上开疆拓土 ，乘着城镇化的历史机遇 ，急速驰骋。
相比许家印的激进疯狂 ，杨国强相对克制 ，碧桂园多元化也仅仅局限在机器人 、节能建筑 、教育等相关行业。
碧桂园虽是高周转的“始作俑者“，但杨国强也善于听从吴健斌的建议 ，坚持净负债率低于70%的财务铁律 ，并持续了13年 。
2022年 ，碧桂园净负债率仅有40% ，远低于万科 、龙湖 ，也低于保利、中海 、招商蛇口等央企地产商 。
陷入困境后 ，碧桂园服务总裁李长江及其配偶不断减持引发争议 ，但杨氏家族从未减持公司股票。相反 ，杨惠妍和家属通过借款 、增持股票 、购买债券 、以股代息等方式支持公司约386亿港元 ，还向公司提供了66亿港元的无息无抵押借款 。
无论是战略部署还是挽救公司层面 ，杨氏家族都要优于许家印 。应该说 ，碧桂园的战略没有太大的过失，但其中一个战术失误就是三四线的投资比例过重。
要知道 ，截至2022年底 ，碧桂园拥有2亿平方米的土地 ，可售货值9500亿元，加上潜在权益 ，合计高达1.2万亿元 。但三四线资源不像核心城市那般抗跌，即便波动5% ，就是600亿的公允价值损失 。
杨惠妍上任伊始，就主导碧桂园转舵 ，加大一二线的投资比例 。2023年重新聚焦一二线核心城市 ，“计划用3到5年的时间，将一二线对三四线的货值比例提升至50%对50% 。”
但留给她施展抱负的机会可能不多了 ，如今她更像一个救火队长，守城的重要性远大扩张 。
按时按质保交楼 ，要耗费巨量资金 ，更加无力偿还债务 ，而一旦债务违约 ，信用崩塌，信誉扫地 ，销售更加艰难，资金更加紧绷，保交楼困难度也会加剧 。这是一个进退维谷式的死亡螺旋 。
从杨国强到杨惠妍 ，碧桂园真实地上演着“一代打江山 ，二代守江山“的戏码 。未来的30天 ，也许将是父女二人最艰难的时刻 。
04写在最后
“君子恶居下流 ，天下之恶皆归焉。”
《论语》中子贡的这句话恰好反映了房地产当下的境况。
市场化改革至今 ，房地产聚集了太多的“恶” ，甚至连呼吸都是有罪的。
积重难返 、宿弊难清 ，作为典型房企 ，碧桂园乃至杨氏家族频频陷入舆论的风暴眼，被检视指摘 ，甚至揶揄挖苦。但身为房地产从业者 ，他们又错在哪里了呢 。
“时势造英雄 ，英雄亦适时 。”碧桂园是时代的产物 ，碧桂园的繁荣也是时代的给予。但时代的演变并非一成不变 ，而是一轮又一轮的周期。这家曾经全世界最大的房地产公司 ，也难逃在周期洪流中 ，迎接其命运的最终审判 。